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史无前例的美元荒或将收割新兴市场,聪明的投资者开始抢购中国钱

2019-09-11 10:54  BWC中文网   - 

因美国8月就业市场报告喜忧参半,强化了美国的经济扩张放缓以及美联储可能进一步降息的观点,美联储主席鲍威尔的讲话没有影响这些预期,他在9月6日的一次海外活动中称,“因为存在风险,可能令有纪录以来持续时间最长的经济扩张脱轨”,而该重申措辞已被金融市场解读为暗示会进一步降息。

虽然,美联储将在9月底前正式终止缩减资产负债表规模的计划,但最新数据显示,截止9月8日这一周,美联储已经连续第二周买入了140亿美元的美国国债,这与量化紧缩期间以来的零采购形成鲜明对比,这也意味着量化宽松(QE4)可能正式重启进入疯狂印钱模式,更意味着向投资者发出了最强金钱流向信号,这是自2015年12月开始的货币紧缩周期正式结束的最清晰信号。

但BWC中文网财经观察团队却注意到,虽然,近期,支撑美元走强的基本面因素并不是很多,比如,降息理论上意味着美元贬值,但数据显示,目前,全球融资市场的美元荒(美元短缺导致借贷成本变贵)不仅没有得到缓解,反而变得更趋紧,Libor-OIS息差已经呈现收紧趋势,这在最近几月美债收益率曲线倒挂的背景下得到了印证。

美元荒再次开始在美联储降息的背景下在全球货币市场呈现出来,自8月10日以来,美元贸易加权指数创下历史新高,超过了2002年的峰值,且这种美元荒现象可能会持续下去。

 

同时,美联储也在8月初的声明中强调,“这不是一长串降息的开始,不要以为我们再也不会加息了”,但事实上,目前,美联储的鸽鹰派对全球市场已经不再那么重要,重要的是,等待全球资产价格市场的更是一场美元荒,与此同时,欧洲也已经结束量化宽松,这就意味着,美元“甩出来的锅”欧元也将不再为其接盘。

是的,你没有看错,宽松的美元货币政策和美元紧缺同时发生,听起来似乎有些不可思议,但却真实出现在了一些新兴市场国家的利率与汇率市场,而所谓的美元荒,就是指美元的供需失衡,导致短期拆借成本飙升,而这也是杠杆投资者(债市)的不愿意看到的,这和现在的美国经济优先保护政策等多因素重叠,全球或即将再次上演一场史无前例的美元荒,导致全球流动性严重失衡,黑天鹅不断,根据美银美林在二周前(8月28日)统计的数据显示,过去3个月,流入美国债券基金市场的资金规模达到了1550亿美元,达到了历史最高水平。

 

这对于正在痛苦应对美元指数上涨的新兴市场投资者来说,美联储货币政策可能进一步放松的前景,也并没有给他们带来多少多头信心,这给一些三高经济体(结构性赤字高企、高通胀及高负债)的脆弱市场带来了不利影响,因这些国家的企业和政府依赖外国资金实现增长,而历史上每次强势美元周期(美元指数上升)总会引发经济和金融市场危机,不过,现在的市场数据情况看起来似乎更加糟糕和隐蔽。

比如,从下图外国投资者质押回购规模和美国10年期国债收益率走势拟合图来看,随着美债收益率的持续下滑,市场流动性也在快速下降;再比如,近日面对引发美元外流和金融市场动荡的信心危机,阿根廷不得不实施资本管制,这是其为阻止外汇储备被耗尽而采取的最新行动,并带动新西兰、巴西、土耳其等市场的货币走低。

 

说到底,这更像是美元精心炮制了收割这些市场投资者财富的过程,也是美国经济将每年近万亿美元赤字风险和高达22万亿美元债务总额风险转嫁给多个市场的进程,因为多年来这些市场凭借着美联储资产负债表的快速膨胀,养成了对短期廉价美元融资的依赖,此时,这些市场的货币当局必须出售外储以维持固定汇率,但这样却进一步加剧了国际收支赤字。

最新数据显示,近一个月以来,不仅土耳其里拉出现闪崩(8月26日,土耳其里拉再次出现闪崩15%,创出2018年以来新低,令市场惊诧),其它新兴市场国家汇率同样出现大幅贬值情况,统计显示,目前南非兰特贬值8.25%,墨西哥比索贬值6.54%,印度卢比贬值2.80%,巴西货币贬值1.04%。

 

这些新兴市场为何总是发生美元荒问题?因为他们的汇率不灵活无弹性,以固定汇率稳定市场,促进出口,但是固定汇率需要一定的顺差和本国财政的增长作为基础,如果没有这个基础,就会出现美元荒,央行必须出售外储以维持固定汇率,但这样却进一步加剧了国际收支赤字,本币就会更弱了,而Libor-OIS利差主要反映的是全球银行体系的系统性信贷压力,利差扩大一般被视为银行间拆借的意愿下滑。

这个逻辑是这样的,也是读者朋友们需要牢记的,当全球美元资本回流美国,刺激制造业和基建形成新产能之后,美国对全球商品的供给依存度就会开始下降,贸易赤字开始好转,那时,美元荒就会越来越凶猛,这个过程需要多长时间?据与BWC中文网有联系的经济学家预计,估计可能还需要一年左右时间。

于是,除了美国本土以外,全世界的美元将出现严重的流动性短缺,甚至在部分市场形成枯竭,这便是我们多次强调的美元荒,只不过,现在的美国的能源战略正在改变其色值,而一旦绝大多数美元完成了回流美国并服务于美国实业、传统制造业和每年近万亿美元的财政赤字等任务时,美元指数则会进一步处于升值通道,美元融资成本开始飙升,完成一次对新兴市场投资者财富的收割,而这看起来更像是美联储代表美国对美元进行的一场精心构思。

对此,花旗策略师Matt King也在报告中提到,这种利差扩大引发了对风险资产的普遍紧张情绪,较高的货币市场利率和风险资产的疲软很可能促成共同基金外流,如果这反过来又造成了市场的进一步抛售,通过财富效应对经济的负面影响可能比利率的直接影响更大。

不过,虽然,自进入8月以业,避险资金正在涌入美债市场,但包括8月ISM服务业指数在内的的多项美国关键经济数据却出现“一泻千里”,与此同时,美国股市也在近二个月以来更是创下了今年以来最糟糕的一周,这是自2016年底以来最长的连跌纪录,是历史上第三大跌幅,而更糟糕的是,一个关键美债收益率指标(2年期与10年期)也再次出现倒挂,预示美国经济衰退达到了2007年以来的最高警戒状态。

这些数据加深了美联储主席在上周五所强调的经济风险,虽然全球经济疲软在制造业中更为明显,但美联储的担忧是,疲软态势将扩展到服务业和债务市场,对此,美联储前主席艾伦-格林斯潘近日警告称,美国股市将决定美国是否走向衰退,“我们低估了财富对经济的影响,以及这种股市波动的影响,我认为我们没有完全理解或正确衡量这种影响。”

而正是在这些背景下,部分从发达国家和新兴市场撤出的聪明资金却在强劲的流入中国市场,分析表示,上周,中国国债被纳入摩根大通指数,而今年4月,中国债券正式纳入彭博巴克莱全球综合债券指数,料也将为中国债市引入1000亿美元的资金流入中国规模达13万亿美元的债市,这些都意味着外资流入势头会加快。

市场观点认为,在当前主要经济体中,中国是为数不多的无风险债券收益率仍高于历史低位的国家之一,债券市场具备较强的吸引力,因中国维持了人民币的高价值,而随着外资兴趣进一步增强,也大幅提振海外投资机构加仓中国资产的信心。

据IMF最新估计,得益于人民币资产纳入全球指数,未来两到三年,由投资组合按照基准指数进行资产配置所驱动的资金流入中国的规模,将高达4500亿美元,相当于中国国内生产总值的4%。

从A股市场来看,根据Wind最新统计数据显示,截止9月9日,北上资金最新持股市值已经正式突破1.1万亿,达到1.15万亿,创历史新高,较前一周末增加5.54%,比如,9月5日北上资金就净买入91.82亿元,为历史第五大单日净买入,更长远来看,北上资金2018年全年通过沪股通总成交金额为26623亿元,而自今年以来,北上资金通过沪股通已经成交了34807亿元,抢筹布局人民币资产市场趋势明显。

随着中国资本市场对外开放和人民币国际化进程加快,中国债券(熊猫债)市场日益壮大,据中国银行间市场交易商协会9月6日发布的公告,截至2018年底,包括外国政府和主权国家在内的共有41家境外发行人在交易商协会完成注册熊猫债3832.1亿元,共成功发行87单合计1655.6亿元。

比如,包括俄罗斯、匈牙利、白俄罗斯、菲律宾、巴基斯坦、土耳其等在内的越来越多的国家也开始摆脱美元接近中国债券市场,选择中国钱(人民币),发行人民币债券,警告美元荒,同时,中国近期在境外发行的多笔债券再次被全世界投资者抢购,这在美元荒信号越来越危险的情况下,聪明的全球投资者已经做出了明智的选择。(完)

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