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中国打破沉默发出新信号,开始持续大幅减美债,万亿美元将流入中国

2019-09-19 13:11  BWC中文网   - 

自从1971年布雷顿森林体系解体以来,美元通过“石油-美元-美债”这个完美的闭环使得美债以投资品的形式重新成为各国央行的核心储备资产,并充当着全球最主要储备货币的地位,无数国家包括新兴市场在内的银行系统维持外储核心资产总量和比率的稳定,不是黄金,而是美债。

但经常阅读BWC中文网的读者朋友们都知道,美国经济主要就是靠发债来驱动的,这也决定了大部分的美元要以锚定美国国债的规模来发行的,虽然,从2018年10月1日开始的财政年度现已进入最后一个月,但据美国财政部称,2019财年(至9月30日的12个月)整体预算赤字达到1.067万亿美元。对此,美国联邦预算委员高级政策主管马克·戈德魏曾一针见血的指出,美国联邦财政或已永久性进入一个万亿美元赤字的时代。

所以,从这一点来说,美联储从2015年12月开启货币紧缩,本质上就是在重新修复美元因次贷危机数轮QE后损失的价值,而从更长的角度来看,美元与黄金脱钩本身就是在说明美元价值在稀释,要知道,在金属货币时代,货币因有价值而流通,但在信用货币时代,纸币是因为流通才有价值,而这也就解释了美债为何会是美元根基的本质原因了。但48年过去了,现在这种情况已经发生了很大的变化。

从路透近日监测到的数据显示,一些往常的海外大型买家(央行为主)似乎正在远离美国公债市场,而需要下降、对冲成本上升都是缩减美债投资的主要原因,最新报告显示,7月,包括央行、外储管理机构、国家主权财富基金在内的官方机构资本净流出160亿美元,截止7月的前12个月里,全球央行机构已连续第11个月减持美债,总减持了近2320亿美元,持续时长和金额都是有记录以来最高。

例如,在美国财政部最新举行的一次1美债拍卖中,十年期美债的直接中标数更是创下2009年以来的最低水平,不仅于此,美国财政部发布的最新数据还显示,包括中国、英国等在内的8大美债主大幅度抛售美债潮或才刚开始。

BWC中文网财经观察团队注意到,近几个月以来,许多投资者也都想知道,中国是否会不再继续保持其作为美国最大外国债权人的地位?

据美国财政部9月18日最新公布的国际资本流动报告显示(美债持仓数据会有两个月延后惯例),中国持有的美债规模在7月份减少22亿美元至1.11万亿美元,而日本持有美国国债规模在7月份大幅度增加79亿美元至1.13万亿美元,这也意味着,日本连续二个月超越中国成为最大的海外美债主,持仓创2016年10月以来最高,数据显示,中国在2017年6月至2019年5月连续24个月稳居美债第一大海外持有者,而从更长时间范围看,中国也在截止7月的前12个月里,共减持了832亿美元,使得美债持仓降至至两年来最低,2016年2月的峰值为1.25万亿。

近几年来中国黄金储备增加和美债持仓趋势图

最新持仓数据也显示(下图),7月份,排在美债主要持者名单中的前11大债主中,只有日本、比利时和沙特增持了美债,其余持有者均出现不同程度的减持,其中,第三大海外债主的英主持仓环比减少64亿美元,第四大和第五大债主比利时和卢森堡分别减持了18亿和14亿美元,爱尔兰减持了39亿,印度和加拿大也分别减持了近30亿美债,另外,瑞士、新加坡等多个持有者也出现不同程度的减持。

数据来源美国财政部

与此同时,包括新兴市场在央的全球央行在大幅度减持美债的同时,也正以50多年来未曾见过速度在囤积黄金,而这背后,俄罗斯、中国、波兰和土耳其为全球四大黄金购买商,同时,包括印度、哈萨克斯坦、土耳其等国的黄金储备在今年前三个月也开始大幅增加,由于全球间经济局势和市场的不确定性,预计这一趋势将持续下去,聪明的中央银行正试图在美元崩溃前尽可能多地购买黄金。

据世界黄金协会9月发布的最新数据,截止7月,全球央行共购买了374吨黄金,同比增长73%,这是2019年上半年央行有史以来最大的黄金增持,而2018年,全球央行的黄金储备已经增长74%飙升至651.5吨,达到美元与黄金挂钩那年的水平,这其中有约40%被俄罗斯购买。

其中,中国央行也在时隔两年后,最近9个月连续增加了约100吨黄金至1942吨左右,接下去,如果未来数月中国继续增持黄金的话,则很可能将是一轮类似2015-2016年的黄金增持举措,我们认为,目前,中国央行正处于第5次黄金增持周期中(具体请参考下图数据),正如一位国际分析师对彭博社分析的那样,中国接下去料将远离美债并使外汇储备多元化,从长远来看,即使是相对小规模的黄金购买也会增加,因这有助于实现这一目标。

中国连续9个月增加了约100吨黄金

对此,资深经济学家Jim Rickards表示,十多年来,货币分析师们一直在寻找美元作为国际主要储备货币重置的迹象和趋势,这种结果使得全球央行的外储管理者们逐步提高了其他货币的配置,而且接下去还将一直是这样,比如,人民币等。

据IMF在今年3月发布的最新全球央行外储报告数据显示,目前,美元在各国的外汇份额占比已从1999年70%下降到2018年底的约62%,且为连续三个季度下降,而人民币资产占比升至1.89%,创IMF报告人民币储备资产以来最高水平。

虽然,自进入8月以来,以私人投资为主的避险资金正在涌入美债市场,但包括8月ISM服务业指数在内的的多项美国关键经济数据已出现“一泻千里”,特别近几周以来,美国公债收益率的大幅震荡,为超过10年来首见,同时,美联储料也将在本周三宣布再度降息,而低利率会降低货币对追求收益的投资者的吸引力,这体现了市场对美国经济陷入衰退感到担忧,最新数据显示,美联储已经在最近连续二周买入了140亿美元的美债,这也意味着第四轮量化宽松将重启,进入“疯狂印钱”模式。

而正在这些背景下,分析认为,今后很长一段时间,部分从美国国债和房地产市场撤出的聪明国际资金将会强劲的流入中国市场。分析表示,9月初,中国国债被纳入摩根大通指数,而4月,中国债券正式纳入彭博巴克莱全球综合债券指数,再加上政策性银行债券被纳入更多的国际化债券指数,预期此将吸引约1.2万亿美元资金在未来五年流入中国债市,因中国维持了人民币的高价值,也大幅提振海外投资机构加仓中国资产的信心,这些都意味着外资流入势头会加快。

市场观点认为,在当前主要经济体中,中国是为数不多的无风险债券收益率仍高于历史低位的国家之一,这也意味着,人民币债券市场具备较强的吸引力,而随着外资兴趣进一步增强,也大幅提振海外投资机构加仓中国证券资产的信心,抢筹布局人民币资产市场趋势明显。

对此,亚太区执行董事表示,自A股被纳入明晟指数以来,有超5600个新开设的沪深港通账户通过北上投资,自2019年以来,北上资金通过沪股通已经成交了34807亿元,仅今年6至8月,北上资金就合计净买入664.96亿元,更长远来看,2018年全年北上资金通过沪股通总成交金额为26623亿元,另根据中债登和上清所最新数据,8月境外机构增持人民币债券合计119亿元至20282亿元,继续创出新高。

以俄罗斯为例,据俄央行和美国财政部公布的最新数据显示,截止7月,俄罗斯央行已经连续14个月减持美元资产,目前俄持有美债仅为108亿美元,仅为最高点时的6%,这也就是说,俄罗斯已经抛售达94%的美债,目前俄已经退出了美债的最主要持有者的名单中,在美债持有者排名中仅名列第34位,但我们注意到,俄央行从美元储备中提取的资金已经进行了重新分配,除了置换黄金外,也使人民币的份额增加到14.7%,而这可能还仅仅是开始。

目前事情的最新进展是,据俄罗斯RT网站9月12日援引俄财政部相关官员的讲话称,该国有史以来即将计划发行第一笔以人民币计价的债券,预计将在今年年底或明年年初发行,以对冲美元的风险。(完)

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