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美国经济 站在悬崖边上

2022-11-03 11:14  华尔街见闻   - 

根据上周四美国最新的GDP数据,美国三季度实际GDP年化季率初值2.6%,高于市场预计的2.4%。

看起来,是个相当不错的数字。

毕竟,前两个季度经官方调整之后的美国GDP:

一季度年化季率是-1.6%;

二季度年化季率是-0.6%;

现在,三季度是2.6%,这难道不能说明美国经济增长正在迅速恢复?

不不不,你真的不要被美国的这些GDP指标给骗了。

第一个季度的美国GDP,看起来很差,其实并没有那么差,这个问题我写过一篇文章,当时对于其GDP的增长的算法,还给搞错了。

“-1.4%代表滞胀?你根本不懂美国的经济数据!”

第三季度的美国GDP,看起来不错,其实是很差,甚至可以说,是美国经济在衰退前的回光返照而已。

为什么这么说?我们从两方面来看:

一是季率数据的特点;

二是GDP分项的问题。

所谓“季率”,其实说白了就是“环比”增速,就是和上个季度的增长相比——比方说,如果我去年四季度挣了100元,今年一季度挣80元,那么一季度环比增长就是-20%,如果二季度挣了72元,那么环比增长就是-10%,这就是连着两个季度负增长。

在这种情况下,三季度只要我挣的钱比72元多,那就是正增长了——比方说,我挣了75元,那就是正增长4.2%,就变成正增长了。

可实际上呢?

这个75元的确是比72元好一点儿,但实际上是连一季度的80元都不如。

那,“年化季率”又是啥意思呢?

年化季率的意思,就是假定该季度的增长率会持续4个季度(一年),所以需要四次方,具体的计算公式是:

(当前季度GDP/上季度GDP)^4 - 1

就拿刚才的数据来说,一季度挣钱的年化季率是(80/100)^4-1=-59%,而三季度则是(75/72)^4-1=17.7%。

这下你就明白,美国三季度GDP的2.6%的年化季率,到底是个什么水平了——纯粹是在前两个季度倒退之后,低基数之上的微弱增长。

 

再来查看“分项”,你就更明白美国2.6%这个数据的水分了。

我们都知道,从支出的角度看,一个国家的GDP=消费+投资+净出口,这也被称为GDP的“三驾马车”。

进一步,如果考虑到政府的消费和投资,GDP=私人消费+私人投资+政府支出+净出口。

下面的两个表格,是招商宏观研究团队对于最近5个季度美国GDP增长贡献的分解,我们可以来看一看,到底哪个分项成功拉动了美国三季度的GDP。

 

注意看,2022年三季度的美国经济,只有净出口这个项目一枝独秀,出口增长14.4%,进口陡降6.9%,一拉一推两项合计,直接拉动美国GDP增长2.8%。

你再看看其他对美国经济最重要的项目的“增长率”:

私人消费,1.4%

私人投资,-8.5%!

进口,-6.9%

政府支出和投资,2.4%。

具体到2.6%这个增长率的拉动贡献中:

个人消费是1.0%

私人投资是-1.6%

政府支出与投资是0.4%。

也就是说,如果把净出口这个2.8%给去掉,美国三季度GDP增长,妥妥的还是负值!

在这种情况下,如果下个季度美国的出口增长稍稍有点疲软,那美国经济可不就是哗啦一下就给跌下来了?

那我们再来好好来看看,为啥美帝的出口三季度变得这么牛了呢?

答案是:能源出口。

看到这四个字,估计大家立马就明白了。

在刚刚过去三季度,因为俄乌战争,欧洲的天然气价格暴涨、原油价格暴涨,而美国就借着这个机会,铆足了劲把原油和天然气往欧洲运,看起来好像是支援欧洲对抗俄罗斯,实际上是使劲儿吸欧洲的血……

当美国的私人投资和个人消费都趋弱的情况下,能源价格,除非像三季度对二季度那样增长,否则的话,即便是能源价格在三季度维持高位,那也意味着,下个月美国出口增长率是0,然后,再叠加私人投资、私人消费的弱势,美国经济,几乎注定会掉进衰退这个大坑里。

除非,四季度全球能源价格继续暴涨,而欧洲继续被加倍吸血……

特别的,我们拿对美国三季度经济拉动“高达-1.6%”的私人投资来说说看,美国为什么必然会掉进衰退的大坑。

首先,我们要明白,为啥美国的私人投资会如此之差,特别是住宅投资,年化季率是-26.4%,创下次贷危机以来的最差水平?

答案正是来源于美联储的升息啊!

在美联储持续升息之下,作为美国房贷标杆的30年期固定抵押贷款利率,已经高达7.08%,如此之高的利率,住宅价格大幅度下跌,在这种情况下,谁还会去主动投资住宅呢?

下面这幅图,就是美国30年期固定抵押贷款利率最近20年的情况,目前已经升至20年的最高水平……

 

数据来源:美联储。

再来看凯斯-席勒指数显示的最近20年美国最大的20个大城市房价指数。

6月份的时候,20大城市的房价指数还是316,8月份的时候,已经变成了310,9月份和10月份的数据还没出来,但可以肯定更糟糕,因为8月份的30年期房贷利率只有5%,现在是7%——显然,美国的房价正在快速掉头。

 

数据来源:美联储。

现在你来问,为啥美国私人投资会如此糟糕?

这不是很明白的事情么?

现在的房价掉头,就像2007年的房价掉头,次贷危机快爆发了,房子都卖不出去的时候,谁会赶紧用最高利率借钱,投资一批住宅,你是嫌自己破产破得太慢么?

不仅投资受高利率影响,消费也同样受到高利率抑制,最近几个季度,都是负增长。

至于美国政府支出,现在总不可能再像2020年那样,直接几万亿美元的发钱吧?

回到那个GDP=私人投资+私人消费+政府支出+净出口的公式上,你觉得,美国经济,现在距离衰退还有多远?

这显然是已经站在衰退的悬崖边上了啊!

看起来,美国公布了三季度相当不错的GDP成绩,但实际上——

美国的经济衰退,要么就在2022年四季度,要么就在2023年一季度。

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