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全球化2.0下,美元基金在中国的投资主题为何?

2023-11-20 10:40 华尔街见闻  -  278553

“一方面是心态和理念的调整,要更多地精耕细作;另一方面,要做好阿尔法,不论是根植中国还是出海,都要建立战术(playbook)。”近日,贝恩资本私募股权投资合伙人陈中崛在位于恒隆广场47层的上海办公室接受第一财经记者专访时如此表示。

当日,阵雨突袭午后的上海。落地玻璃窗外的城市繁华,也在阴雨绵绵的雾气映衬下逐渐朦胧了起来。

“我们需要谨慎。”他表示。

难返黄金十年

上周,两名美国参议员提出了一项两党法案,要求私募股权基金每年向美国证券交易委员会(SEC)披露在中国和其他相关国家投资的资产,并要求SEC根据这些信息公开一份报告。

提案发起人、民主党参议员鲍勃·凯西(Bob Casey)的一份办公室声明称,2018年至2022年间,美国私人投资公司已向中国注入超过800亿美元,其中一些是通过养老金计划。

标准普尔全球市场情报(S&P Global Market Intelligence)的数据显示,今年第三季度美国私募股权和风险投资在华投资从去年同期的14.7亿美元降至8.695亿美元,降幅达40.9%。当季宣布的交易数量,由去年同期的64笔降至31笔。

“伴随互联网企业兴起,中国的私募股权投资经历了黄金十年。”陈中崛回忆称,成长解决了很多问题,也掩盖了很多管理上的问题。

以控股型投资为主的贝恩投资偏向于投资更为成熟的企业。因此在一定程度上,错过了中国私募股权行业的黄金十年。

“5年前,我们最头疼的是虽然企业增长快,但估值太高。现在增长放缓了,项目的选择度更多了,往往担心的是企业的竞争壁垒是否足够高。”陈中崛解释称,“如果没有核心技术或品牌的壁垒,很难避免价格内卷。”

今年以来美元基金独立潮开启。红杉资本、蓝驰创投和纪源资本等先后宣布分拆区域业务,以专注在中国的本地化投资。

陈中崛认为,全球化2.0将成为未来10至20年的投资主题,供应链的多元化则是其主要特征。在此背景下,新能源和新基建、先进制造、新消费和全球化有望成为中国市场投资的四大主题。“其中,核心机会还是全球化。”

面向全球化2.0的投资主题

“从美元基金投资的角度,我们捕捉的投资机会,一定是要有能力实现全球化的中国企业。”陈中崛补充道,“我们不是去为企业重新打造核心竞争力,而是为其核心竞争力添砖加瓦。”

在陈中崛看来,今年中国新能源汽车出口的崛起,恰是中国企业多年全球化能力储备的一次成果释放。

今年一季度,我国汽车出口超越日本,成为全球最大汽车出口国。其中,新能源汽车贡献量巨大。

中汽协数据显示,今年1~10月,我国汽车出口约为392.2万辆,同比增长59.7%。其中,新能源汽车出口量持续走高,增速高于大盘。今年1~10月,我国新能源汽车出口99.5万辆,同比增长99.1%。今年,我国汽车出口量预计可达450万辆,有望成为全球最大汽车出口国。

让微笑延展

陈中崛表示,随着出口加工贸易的繁荣,中国企业逐渐完成资本的积累和技术的升级后,产业结构向更高级的工业制成品转型已成为必然。“打造自主品牌出海,向微笑曲线的两端延展,已经成为了行业普遍意识到的出路。”

1992年,宏基电脑董事长施振荣在《再造宏基:开创、成长与挑战》一书中提出了著名的“微笑曲线”竞争战略。在这一理论下,受益于比较优势的专业化分工,发达国家在国际贸易中前端研发和最终的营销环节,并获取超额利润。而发展中国家依靠劳动力优势,通过规模经济和不断完善的基础设施,以较低的成本完成产品的生产制造。这一分工带来的利润差异,被形象地称为“微笑曲线”。

国家统计局数据显示,初步测算,2022年我国研发经费投入达30870亿元,首次突破3万亿元大关,比上年增长10.4%,自“十三五”以来已连续7年保持两位数增长。按不变价计算,研发经费增长8.0%,高于“十四五”规划“全社会研发经费投入年均增长7%以上”的目标。

“中国企业书写全球化的关键词是技术、能力和模式的输出。”陈中崛表示。

从走出去,到走进去

陈中崛认为,从管理层格局提升、搭建全球化平台运营,到对地缘政治变化的敏捷判断和灵活应对,都是中企出海需要修炼的必修课。

2019年,贝恩资本于网宿科技手中买下秦淮数据,将其与名下的Bridge Data Centres进行合并,由后者的创始人Michael Foust出任秦淮数据非执行董事长,以便更好地嫁接全球资源。

陈中崛解释称,中国的企业家往往在产能效率上优势明显,海外的高管则对海外市场更为敏感,这其中的碰撞结合,肯定会产生效率上的折损,但整体利大于弊。

伴随欧美客户对本地采购需求的增加,加之拜登政府的《通胀削减法案》和欧盟对新能源汽车企业的反补贴调查,事实上中国企业对外投资的新趋势正在形成。

据商务部、外汇局统计,2023年1-9月,我国全行业对外直接投资7994.8亿元人民币,同比增长13.3%。商务部数据显示,同期我国吸收外资9199.7亿元人民币。

“当前中国对外投资不断扩大,这既是中国改革开放成果的体现,也是中国企业深度参与经济全球化的一个侧影。”陈中崛表示,“今时今日的出海之路会呈现更为复杂和多元化的趋势。但总体而言,出海仍然是行业寻求第二增长曲线的必由之路。”

“'走出去'不易,'走进去'更难,如何落地生根融入本地社群,最终还是靠人,打造全球化的跨国公司将是中国企业在很长一段时间内的主线。”陈中崛补充道,“交学费是必然的。”

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