对于著名的“美元微笑理论”发明者、前IMF经济学家Stephen Jen来说，美联储看起来已经准备好赢得通胀战争，而不会导致美国经济陷入严重衰退。这对全球最主要的储备货币——美元来说是个坏消息，同时有可能在外汇市场掀起层层涟漪……
根据他的“美元微笑理论”，当美国经济陷入深度衰退或强劲扩张时，美元通常会上涨，但在像现在这样的温和增长时期，美元就会落后。而这一幕，眼下无疑已经正在上演！
继前一个交易日暴跌逾百点刷新近15个月低位后，美元指数周四(7月13日)延续了近来的大幅贬值态势：在进入纽约时段后一举跌破了至关重要的100大关，周五亚市早盘最新交投于99.80附近。
一组统计显示，隔夜已是美元指数连续第6天下跌，创下了2020年7月以来最长的连续下跌天数纪录，在此期间的跌幅达到了4.5%——这是2022年11月以来最大的六日跌幅。
除了刷新近15个月低位外，美元指数目前其实也已经跌至了2020年疫情爆发初期时的水平。无论是去年激进紧缩周期下的疯狂涨势，还是疫情初期汇市的剧烈动荡，如今看来似乎都已经成为了过眼云烟。
美元跌势缘何突然变得“一发不可收”？
Jen表示，随着美元跌至一年多以来的最低点，“美元微笑理论”中支持美元走弱的证据已经形成，交易员押注美联储激进的政策紧缩后消费者价格已经见顶。由于公共债务负担和经济失衡对经济增长构成压力，美元的下跌趋势将持续下去。
“美元一直而且仍然被严重高估。美元很快就会恢复到其公允价值，”他在接受采访时表示，“我认为美联储将再加息一次，就能实现软着陆。一旦FOMC对通胀的集体看法发生改变——我认为这很快就会发生，美元将以更快的速度走软，美元将不再有周期性支撑。”
对周三美国CPI数据大幅降至“3时代”的反应，似乎证明了外汇行业今年对美元长期的看跌呼声是合理的。美国劳工统计局周三公布的6月总体CPI同比涨幅超预期降至了3.0%，剔除食品和能源的核心CPI同比涨幅也回落至了4.8%，为2021年末以来的最小增幅。
而在周四，通胀方面依然有好消息传来。美国劳工部公布，6月美国PPI同比增速从上月的1.1%大幅放缓至了0.1%，低于预期的0.4%，创下了2020年8月以来新低；环比增速也回落至了上升0.1%，低于预期的0.2%，前值由-0.3%修正为-0.4%。
经济学家密切关注生产者价格，因为它是消费者价格的领先指标。传统上，公司会把更高的成本转嫁给客户。
加拿大帝国商业银行外汇策略全球主管Bipan Rai表示，“周三的CPI数据给美联储紧缩周期接近尾声的观点增添了说服力。相比之下，其他几个全球主要央行的利率路径则并不肯定会那么快结束，这是美元走软的一个强力信号。”
如下图所示，利率市场交易员对于美联储年内再加息两次的定价已经微乎其微，市场普遍相信本月美联储即将迎来加息的“最终章”。
Jen还表示，所有这些都意味着投资者将不得不应对除通胀或潜在衰退之外的美国宏观逆风：赤字。
圣路易斯联储的数据显示，随着美国加大支出，公共债务占国内生产总值的比例已从2000年的54%上升至118%。美国的经常项目赤字，即储蓄与投资之间的缺口，持续恶化。这意味着美国已经对世界其他国家产生了巨大的净负债，至少在理论上，如果外国投资者抛售美元资产，其货币很容易遭受抛售。
这一说法也得到了东方汇理资产管理公司货币策略总监Paresh Upadhyaya的支持。Upadhyaya表示，“如果你不再看到高质量的资金流入美国国债，你如何为这些赤字融资？美元必须贬值到足以吸引投资者的水平。”
德意志银行首席国际策略师Alan Ruskin则指出，“美国经济放缓但同时并未陷入深度衰退”的局面，是美元多头所担心的最糟糕的情况，因为在此情境下进行风险交易是可行的——债券会喜欢它、股票会喜欢它、但美元真的不喜欢这种情况。
业内疾呼：一切兑美元的货币都将上涨
在本周三的CPI报告发布后，高盛集团也已加入了不断膨胀的看衰美元的阵营中。高盛表示，美元将继续以温和的速度贬值，而这将提振那些受到美联储激进紧缩政策打压的货币——从新兴市场货币到瑞典克朗再到日元都有望受益。
高盛分析师Michael Cahill、Isabella Rosenberg和Teresa Alves在周四发表的一份报告中写道，“由于通胀降温，以及对美联储在7月之后将采取更耐心立场的预期，美元遭遇了大幅抛售。我们认为，这种情况可能会持续下去，因为拖累昨日CPI报告的相同因素在未来几个月可能会更加疲软。”
高盛分析师称，美元面临的上行风险有所缓和，这为那些仍需努力应对国内高通胀形势的顺紧缩周期的G10货币提供更清晰的做多理由。“英镑是我们的首选，挪威克朗也应会表现良好。”
事实上，美元汇率近几日的剧烈变化已经深远影响到了全球货币市场，本周瑞郎已升至2015年以来的最高水平，而欧元和英镑也升至一年多来的最高点。
一组对比显示，美元兑所有G10货币在过去一个月均出现了下跌。
不少敏锐的机构投资者，可能也已在近期为今日的局面进行了布局。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据，对冲基金上周自3月份以来首次成为了美元净卖家。不少基金巨头甚至高呼，一切兑美元的货币都将上涨。
Alliance Bernstein亚太区固定收益联席主管Brad Gibson表示，“总体而言，我们认为美元可能已经达到顶峰，其他货币在2023年下半年至2024年期间可能还有更好表现的空间。”他表示，这是因为美国经济将会放缓，美联储可能会开始宽松。
M&G Investments公共固定收益部门首席投资官Jim Leaviss目前则正在做空美元兑日元。他表示，“目前汇市有很多机会，不少新兴市场货币看起来都很便宜，”
此外，瑞银资产新兴市场和亚太地区固定收益主管Shamaila Khan则认为，包括巴西、墨西哥、智利和哥伦比亚在内的拉美货币可能会跑赢汇市。这些国家的货币兑美元汇率今年都有所走强，哥伦比亚比索兑美元汇率上涨了18%。
“我们喜欢这些拉美货币，因为他们提供高收益——两位数的利差，我们预计美元将在下半年走弱，”Khan称。
