对于所有饱受三季度美债抛售风暴惊扰的投资者而言，刚刚过去的11月，无疑令他们紧绷的神经彻底放松了下来。随着市场对美联储转向降息的预期愈发强烈，美债市场在11月创下了近40年来最佳的月度表现，而全球股债市场也随之全线飙升……
如下图所示，11月份全球债券和股票市场市值总计增加了超过11万亿美元，这是有纪录以来第二大月度增幅——仅次于2020年11月增加的12.5万亿美元……
而全球债市刚刚创下自2008年12月以来最好的月份。在这背后，美债市场无疑功不可没。过去一个月（11月），投资者疯狂抬高美国国债、机构债券和抵押贷款债券的价格，彭博美债综合回报指数创下了1985年5月以来最佳的月表现。
素有“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率，在11月累计下跌了60个基点，彻底远离了10月触及的5%大关。
Columbia Threadneedle Investment利率策略师Ed Al-Hussainy表示，“人们似乎有点担心错过机会。突然之间，5%的收益率已经成为了遥远的记忆。”
对于那些原本准备迎接可能连续第三年亏损的债券投资者来说，债券市场的这轮反弹无疑是惊艳的。而伴随着美债收益率回落的，则无疑是市场上的“万物齐升”。
在纳指的领涨带动下，所有美国主要股指过去一个月几乎都不间断地出现了上涨——11月涨幅普遍高达约8-10%。
能源板块是本月美股唯一出现下跌的板块，而科技和房地产板块则成为了大赢家。
随着市场恐慌情绪的消散，有着“恐慌指数”之称的CBOE波动率指数VIX则在股市大涨的背景下遭遇重挫。VIX指数本周已一路暴跌至12点，这是自2022年11月以来最大的月度数值跌幅。
与此同时，在外汇市场上，彭博美元指数11月下跌了3%，为2022年11月以来的最大月度跌幅，也是2020年7月以来的第二大跌幅。从技术面来看，目前该指数已承压于200日均线下方。
与美元跌势形成鲜明对比的，则是加密货币和贵金属价格的大涨。比特币目前已连续第三个月上涨，价格重回了38000 美元上方。
金价同样已连续第二个月上涨，极有希望向5月创下的历史高位发起冲击。
此外，现货白银也已飙升至了25美元关口上方。
11月市场狂欢背后的核心主题：美联储明年降息预期
事实上，在11月全球股债市值猛增11万亿美元的背后，上涨行情持续演绎的核心动力其实非常一目了然——那就是在一系列疲软数据和美联储鸽派讲话的背景下，对美国明年降息的预期提前被业内人士提上了议程。
11月市场的走向，其实在步入11月的第一天就已经被确立，当天的美联储利率决议被市场人士解读为鸽派。而随后，美国非农就业数据的降温和CPI数据的超预期回落，更是增添了美联储已经结束本轮紧缩周期押注的可信性。FOMO（害怕错过）”情绪逐渐开始在华尔街和美国散户中弥漫，投资者纷纷押注市场还有进一步上涨的空间。
如下图所示，从11月标普500指数和美国“硬数据”的对比就不难发现，市场在过去一个月的核心逻辑就是：经济数据“坏数据”=金融市场“好消息”。随着股市飙升至历史高点附近，“硬数据”触及了14个月低点。
“我们最近得到的经济数据强化了“金发女该”式经济逐渐放缓的想法，”桥水基金前首席投资策略师Rebecca Patterson表示，“通货膨胀正在下降，同时它并没有过度影响经济增长。”
目前，期货价格已经普遍消化了明年5月降息25个基点的预期，3月降息的可能性甚至达到50%。市场预计到2024年底利率下降至4%-4.25%的概率达到30.8%，即普遍预计2024年的总降息幅度将达到115个基点——接近降息5次、每次25个基点。
而很显然的是，股债市场过去一个月的狂飙，对整体金融环境紧缩程度的改变是巨大的。
高盛编制的一项美国金融条件指数显示，10月份美国金融状况出现了历史上最大的月度宽松转变。这一指标的历史可追溯到1982年。
当然，若要展望年底乃至明年的市场行情，这背后其实也抛出了一个巨大的疑问：投资者不留后路般的宽松押注能够押中吗？美联储明年真的会如此早、如此大幅的降息吗？
答案也许并不确定，但这似乎并不妨碍，人们眼下的狂欢还在继续……
