在过去的2023年，美国经济的韧性打消了市场对衰退的恐慌，通胀坚定朝着美联储的目标前进。乐观的宏观背景下，美股几乎收复了2022年的所有跌幅，标普500指数全年累计上涨24.23%，纳斯达克综合指数大涨43.42%。
但这也引发了一个问题，目前市场上已经没有“便宜货”了，随着美股在2024年集体迎来“开门黑”，七大科技巨头领跌大盘，今年投资美股将不再像去年那样简单粗暴。
当下，没有办法肯定地说2024年美股一定会回调，也不能肯定收益率会变得糟糕。事实上鉴于美国经济的强劲程度，很多分析认为，标普500指数在2022年1月3日达到的历史高位可能很快就会被超越。
但从未来十年来看，高估值往往意味着长期回报不佳。
2024年投资的困难在于，过去三年中经济周期已经被打破。目前很难确定全球经济是处于一个周期的开始、中期还是结束。
当下企业盈利情况看起来更像2013年那样处于上升周期，但是企业盈利又不足以支撑当前的高估值，因此不能简单将其归为上升周期。
有点像2013年
耶鲁大学教授Robert Shiller收集的1871-2023年美国股市数据显示，市盈率非常适合预测长期回报的大小。以史为鉴，在经济增长上升周期之初投资，回报往往更高，而在股市狂热高点投资则更容易损失惨重。
例如，1949年的投资在随后10年间获得了约19%的通胀调整后的年化复利回报。同样，那些在1980年衰退期间抄底股票的人，在里根执政时期获得了12%的年化回报。相反，1966年购买估值过高的股票获得了年均-0.4%的回报。在1929或1999等狂热年份进入市场投资，则会遭受巨额损失。
现在的时点有点像2013年，因为和当时一样，企业利润也在经历崩溃后进入上升周期。那些在2013买入股票的投资者，在后续10年里中享受了年均10%的股价复合增长率（没有经过通胀调整）。与此同时，标普综合指数1500的市盈率从17倍升至23倍，因为股价背后的利润仅增长了8%。
但又没那么像
但现在和2013年又不完全一样。
从技术上讲，当前经济正在摆脱放缓，似乎是在上升周期。如果当前经济处于上升周期，美股要在未来10年复制这种表现，市盈率需要高达28倍。如果盈利按照长期历史平均6%的水平计算，为实现和2013-2022年间同样的股价增长，十年后的市盈率则需要攀升至32倍。
然而，美股估值已经处于过高水平，企业盈利不足以支撑如此高的市盈率。
历史数据表明，美股市盈率被压缩至约21倍是更有可能的，这将意味着未来年均股价涨幅仅有7%或更低。
事实上，美股自进入2024年已经开始了回调。2023年的最大赢家科技股在2024年头几天一直处于抛售的最前沿，“七巨头”今年以来已经下跌3.5%，相比之下，标普500指数跌了1.5%。更便宜的价值股仅小幅下跌。另外，除能源和房地产外，标普500指数所有行业的市盈率均高于1999年以来的历史中位数。
