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全球市场剧烈波动,私募最新发声

2024-08-07 10:13 华尔街见闻  -  462253

近日,全球股市的大幅波动,引发诸多关注。多家接受采访的私募机构表示,受到美国经济数据走弱、市场担忧美股科技股高估值、套息交易出现逆转等因素影响,近期日股、美股等出现调整。私募认为,外围市场的剧烈波动可能对A股、港股市场产生多维度的影响,中期来看,或将吸引国际资本流入国内市场。

从投资操作上看,部分私募已经降低了美股头寸,在A股和港股的布局将更关注内需、科技成长、高股息等板块。私募认为,美联储今年大概率是一种渐进式的宽松,而非衰退式降息。

多因素综合作用

全球市场剧烈波动

在本周一收跌12.4%后,日经225指数周二收盘大涨10.23%;北京时间周三凌晨,美股三大指数集体终结三连跌,道琼斯指数涨0.76%,标普500指数涨1.04%,纳斯达克综合指数涨1.03%。虽然目前全球大部分市场出现反弹,但回顾这场全球市场的剧烈波动,私募机构有不一样的看法。

在重阳投资合伙人寇志伟看来,本轮全球市场动荡的导火索是美国经济数据走弱,市场衰退预期上升,叠加大选前美股波动率上升,7月美国就业数据强化了金融市场去杠杆趋势。但是,比经济数据影响更大的是市场自身的交易机制。

“过去一两年中,以AI、日股为核心的交易策略积累了较大的盈利,由此带来了大量的杠杆交易,市场的脆弱性越来越大。其中最普遍的一类杠杆交易是借入日元买入其他风险资产。因此,前期市场极致拥挤的头寸去杠杆,是目前驱动市场的主要力量。”寇志伟表示,本周一下午,随着日股和日元汇率进一步走向极端,部分海外基金可能出现了整体性的平仓,A股和港股市场也受到了波及。

星石投资副总经理方磊分析,近两天全球市场调整,主要有几点原因:第一,上周公布的美国PMI和非农就业数据显示,美国经济降温的斜率正在增加,美国经济软着陆的可能性在减小,市场跳过降息交易并逐渐开启衰退交易;第二,进入财报季,市场开始担忧AI产业链业绩能否支撑高估值,以及大幅增加的AI相关投资能否转为盈利,投资热情逐渐回落,AI板块抱团逐步瓦解;第三,日央行加息,日元明显升值,导致套息交易逆转,以及部分市场出现流动性冲击。

复盘看,相聚资本研究总监、基金经理余晓畅称,先是科技股回调影响市场情绪,亏钱效应出现后止损随之出现,然后是巴菲特大幅减持苹果,英伟达新产品量产推迟,部分科技股业绩低于预期,就在外界对科技股高估值的担忧正盛时,美国7月ISM制造业PMI和非农数据低于预期,引发了市场对美国经济开始步入衰退的恐慌,衰退交易随之而起。“股市的下跌逐渐演变成一定程度的流动性危机,市场中的杠杆产品、CTA、量化交易等加剧和放大了波动。日股首当其冲受到美股下跌的波及,其还受到加息和日元升值的影响。在一连串风险事件的综合作用下,全球市场大幅调整。”

磐耀资产认为,美国7月就业数据未达预期,引发了市场对经济衰退的担忧;巴菲特大幅度减持苹果股票,作为市场信心的一个风向标,也反映了投资者对科技股前景的担忧;同时,美联储在面对经济放缓时的货币政策选择,尤其是市场对其降息步伐的担忧,进一步增加了不确定性。此外,套息交易的逆转,即投资者从借入低利率的日元投资于高收益资产的策略中撤出,进一步加剧了日元升值和股市下跌。地缘政治风险的上升和市场对衰退预期的增强,也促使投资者转向避险资产,导致风险资产价格下跌。这些因素共同作用,形成了全球股市动荡的复杂局面。

海外风险偏好波动对国内影响偏弱

或将吸引国际资本流入

接受采访的私募认为,A股整体走势主要受国内经济走势、政策预期等因素影响,外围市场波动,全球风险偏好回落,或有利于提升投资者对低估的中国资产的风险偏好。

寇志伟表示,短期来看,观察到两个现象,一是海外资金在港股和中概股的空头头寸已经大部分平仓,否则港股和中概股在过去几个交易日可能逆势大涨。二是受到海外资金整体性的风险资产平仓的影响,A股、港股和中概股等中国股票资产短期也受到波及。“中期来看,我们认为海外股市动荡对中国股票资产的影响可能偏积极:首先,美国经济进一步走弱和人民币贬值压力消除,有利于提升投资者对中国资产的风险偏好;其次,海外货币政策放松空间打开,中国货币宽松的掣肘降低了;第三,全球无风险利率下行,美元汇率指数趋弱,有利于提升A股和港股的估值水平。”

磐耀资产认为,由于全球金融市场相互联系,美股科技股的下跌和日股的调整,可能会通过投资者情绪和资金流动的渠道影响国内市场。如果全球投资者风险偏好下降,可能会减少对中国等新兴市场的投资,导致资金流出;同时,美股科技映射的AI基础设施建设和AI硬件创新板块短期承压。但是,外围市场的波动也可能为国内市场带来一些机遇。例如,如果全球市场利率下降,中国企业可能会受益于更低的借贷成本。而且,如果外围市场的不稳定导致国际资本寻求避风港,估值合理且经济增长潜力大的中国市场,可能会吸引更多外资流入。“当然,这种影响的程度将受到中国国内经济基本面、政策响应以及全球经济形势等多种因素的共同作用。”

余晓畅也称,一方面,风险事件的发生,仅考虑流动性危机,对中概股影响大一些,对港股影响相对小一些,对A股的影响更小。当流动性问题得到解决,海外会率先实现反弹,国内市场会有一定的跟随。另一方面,如果美国经济趋势进一步恶化,会对中国外需造成一定的阻力。但从影响程度来看,对A股的影响是小于海外的。“衰退逐步的过程中,会伴随未来美联储大幅度宽松的预期,这对于国内市场是积极的,我们的政策空间将进一步打开,股市流动性也会有所改善。”

另外,方磊表示,虽然市场对于衰退的担忧较重,但目前数据尚不能完全断定美国已经出现衰退,预计短期外需和中国出口读数或仍保持韧性。不过市场关于后续出口的预期可能会有所走弱,对关税、地缘事件等风险的定价可能会变得更加敏感,影响到出口链资产的表现。但外需走弱风险意味着政策进一步发力的必要性提升,同时美联储临近降息打开了总量政策空间,预计整体政策力度会逐步增加。

“观察国内宏观环境,积极的政策发力,市场经济预期边际好转,人民币快速升值,都在向着有利于国内权益资产的方向变化,可能会对衰退交易带来的影响有对冲效果。从中外对比的角度看,出于避险、对冲考虑,海外资金可能会阶段性流入A股。过去两年里,中国资产和海外资产表现的相关性较弱,A股中外资占比弱于日韩等国,海外风险偏好的波动对A股的影响也会偏弱。”方磊说。

私募降低美股头寸

关注A股港股内需、高股息等

私募认为,客观来说,近期全球市场的极端演绎是难以预料和分析的。据了解,目前部分私募降低了美股头寸,A股和港股的布局将更关注内需、科技成长、高股息等板块。

“现在我们的持仓A股头寸多一些,美股头寸有所降低,总体仓位不算高。但需要看到的是,目前不是一个很稳定的状态,后续伴随着美国经济数据的确认、国内政策环境的变化,我们的观点也可能会有较大的变化。”余晓畅说。

方磊坦言,海外经济预期的变化,以及海外市场的波动,虽然对A股整体的影响有限,但是对股市结构还是会产生相对明显的影响。在后续的投资中,星石投资会更加关注国内需求相关的资产,以及长期发展空间较大的成长板块,尤其是质地优良且处于低估的资产。“海外衰退影响外需,而国内内需将受益于政策发力,相关企业业绩及其预期或得到提振,并且这些板块的估值在过去两年里被充分压缩,当前具备投资性价比,后续资金或将在内需板块内部挖掘机会,例如互联网、交通运输、品牌服装、社会服务等。”

磐耀资产表示,依旧维持较高仓位,主要配置的是AH市场,包括军工、医药以及工业气体。

丹羿投资称,主要布局在高股息资产、出海、以AI为代表的创新驱动、困境反转的国内消费等。目前看,出海逻辑在地缘政治的影响下,曲折上升,相应的资产价格波动较大,但中长期逻辑没有问题。下半年可能边际变化较大的是困境反转类资产,一方面基本面持续承压,另一方面估值已非常便宜,有可能在政策的累积下迎来基本面的企稳。

对未来美联储降息等全球宏观的变化,方磊认为,市场衰退预期快速提升后,可能已经领先于实际基本面的情况,当前美国经济的衰退风险或有被放大之嫌,因此非会议期间提前降息的可能性不大。“我们认为美联储大概率会在9月降息,但此轮降息并不算是衰退式降息,今年全年的降息幅度和次数可能有限。”

余晓畅表示,如果后续经济数据尤其是就业数据没有变差,在通胀不是制约之下,美联储会偏渐进式的宽松;但如果后续经济数据进一步恶化,通常也伴随股市表现偏差,会倒逼美联储更快、更大幅度地降息,资本市场也会从衰退交易过渡到宽松交易。“从企业、居民的资产负债表的健康度来看,目前美国经济发生较严重的衰退可能性并不高,而当前金融条件的宽松也有助于经济的企稳。所以更偏向于第一种情形。”

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