随着市场对美国经济路径的担忧升温，黄金价格持续上涨，并在本周二突破经通胀调整后的1980年峰值，创下历史新高，三年牛市进入未知领域。
现货黄金本月迄今已上涨约5%，周二一度触及每盎司3674.27美元的历史新高。仅在2025年，金价就已创下逾30次名义价格纪录。而最新一轮涨势突破了1980年1月21日的通胀调整后峰值，当时名义价格为850美元。彼时的美国正面临货币崩溃、通胀飙升和经济衰退。
考虑几十年的消费者物价上涨，1980年的850美元相当于现在的约3590美元。需要注意的是，通胀调整方法不同，部分估算会把1980年高点算得更低。无论如何，市场普遍认为黄金已稳稳突破1980年代水平，再次凸显其作为抗通胀、对冲货币贬值“古老避险工具”的地位。
通胀、去美元化与美国政策担忧构成多重推力
今年以来，在特朗普总统减税、扩大全球贸易争端，以及对美联储独立性的威胁之下，黄金已上涨近40%。美元和美国长期国债年初的抛售，凸显了市场对美国资产需求减弱的担忧，并引发美国债务能否继续作为动荡时期避险资产的质疑。
前世行首席经济学家卡门·莱因哈特指出：“黄金反映的不仅是人们重新认识到通胀依然是问题，还有对世界的不确定性。”她补充说，黄金在上世纪70至80年代作为通胀对冲工具很受欢迎，但在1980年前的历史中，它一直在不确定时期发挥重要作用。
当前涨势更稳，资金 正推动牛市
与1980年峰值的抛物线式飙升和随后的暴跌相比，如今的行情波动性小得多。这部分归因于市场流动性和可及性更强，同时也因为投资者基础更广，弥补了传统需求领域的疲软。
受价格上涨推动，伦敦金库持有的黄金价值上月首次突破1万亿美元，同时黄金在全球央行储备中的规模超过欧元，升至第二大储备资产。
太平洋投资管理公司投资组合经理格雷格·沙伦诺表示：“从单极世界走向多极世界，加快了央行持有黄金的需求。高净值人群也有类似看法，黄金已成为受益于资产多元化的主要对象。”
彭博情报金属与矿业全球主管格兰特·斯波尔调整了分析模型，以更全面反映金价上涨的广泛驱动因素。他的模型显示，黄金相较历史水平被高估，但有一点例外：与美股相比，黄金仍显便宜。他表示，如果股市开始承压，金价可能进一步飙升。斯波尔称：“黄金贵得惊人，但市场愿意为这种保险支付价格。”
降息预期与历史重演预警
过去两周，金价再次突破，在一段盘整后冲破4月创下的名义高点。投资者押注美联储将很快降息，以应对就业放缓和潜在衰退。
历史上，降息提升了黄金相较于国债等有息资产的吸引力，同时打压美元。而随着特朗普前所未有地攻击美联储独立性，黄金多头也越来越警惕，美联储可能即便在通胀压力上升时也会被迫大幅降息。
20世纪70年代类似的情形，美元下跌，尼克松总统向美联储施压要求在通胀风险下保持低利率，也曾推动黄金大涨，最终在石油危机加持下升至850美元。
量子基金联合创始人吉姆·罗杰斯回忆说：“我看到的情况是，国家在累积巨额债务，都在印钱、货币贬值。我也知道，在那样的时期，黄金和白银是保护自己的一种方式。”（国际财闻汇）
