作为2025年表现最显著的资产类别之一，白银正受到市场前所未有的关注。在结构性供应短缺与强劲需求的双重推动下，白银期货价格年内已飙升154%，仅本月内便上涨约40%。
面对这一势头，资深白银分析师、《The Great Silver Bull》一书作者Peter Krauth提出大胆预测。他认为，市场已确认50美元为新的价格底部，随着步入“狂热阶段”，金银比率的剧烈修正有望将银价在长期推升至300美元/盎司的历史高位。
结构性赤字与库存耗尽支撑长期牛市
Krauth指出，白银价格爆发的核心逻辑在于市场对长期结构性赤字的重新定价。过去五年，全球白银累计赤字约为8亿盎司，几乎相当于一整年的矿山供应量。国际工业协会（The Silver Institute）预测，这种赤字状况在未来五年内仍将持续。
Krauth强调，市场基本面已发生质变。此前消费者可通过提取期货合约获得实物白银，但随着伦敦、纽约和上海等主要交易所的库存大幅下降并接近耗尽，市场被迫正视严峻的供应缺口。
在需求端，太阳能面板制造业对白银的巨大消耗构成了工业需求的主力，且更新的技术意味着用量将进一步增加。投资需求同样超出预期，据The Silver Institute数据，今年白银ETF的投资需求预计接近2亿盎司，远高于此前预测的7000万盎司。
“狂热阶段”与300美元目标价逻辑
Krauth认为，尽管短期回调风险犹存，但支撑涨势的所有要素均已具备。他将未来的上涨定义为“狂热阶段”，并认为金银比率的剧烈调整将是核心动力。
目前金银比率约为68，今年4月曾达到104的峰值。Krauth预测，在“狂热阶段”，该比率将暴跌至15。基于其模型测算，若以当前约4500美元的黄金价格为基准，除以15的金银比率，得出的白银目标价即为300美元。
Krauth表示，相较于市场上800至1000美元的激进预测，他的路径更为稳健，但触及300美元大关可能需要“再过几年”。
此外，美元走弱、政府高额赤字、通胀担忧及地缘政治风险也是推动因素。瑞银策略师近期已提示，贵金属及工业金属近期的涨幅显得“失控”。Krauth虽然对短期走势保持谨慎，认为出现小幅调整并不意外，但他坚信投资者尚未完全理解当前供需失衡的深度，支撑行情的关键要素将在未来相当长一段时间内持续发挥作用。
