时隔两个月，官方外汇储备重新站上3.2万亿美元大关，并创下五年多来的新高。
6月7日，国家外汇局公布的5月官方外汇储备数据显示，5月末，中国外汇储备规模为32218亿美元，较4月末上升236亿美元。外汇储备规模时隔两个月重回3.2万亿美元之上，且创2016年2月以来新高。
国家外汇局副局长、新闻发言人王春英表示，2021年5月，外汇市场运行延续稳定态势，市场交易总体保持理性有序。国际金融市场上，受新冠肺炎疫情和疫苗进展、主要国家货币政策及通胀预期、宏观经济数据等因素影响，非美元货币总体走强，主要国家金融资产价格有所上涨。外汇储备以美元为计价货币，非美元货币折算成美元后金额上升，加上资产价格变化等因素共同作用，当月外汇储备规模上升。
多位分析人士表示，5月外汇储备的增长主要由近期美元指数回落使得非美元货币对美元升值、主要金融资产价格上涨和中国出口保持较快增长等多种原因共同导致。尽管近期人民币兑美元汇率经历了一波快速升值，但预计下一阶段人民币汇率将在均衡合理水平，以双向波动为主，中国外汇供求将保持基本平衡。同时，中国经济的持续恢复向好，将为外汇储备规模保持稳定提供支撑。
资产估值提升“贡献巨大”
估值因素和金融资产价格变动是影响外汇储备回升的主要原因。民生银行首席研究员温彬表示，估值方面，5月美元指数贬值1.6%，非美元货币对美元整体上涨，综合衡量各主要货币涨跌情况，中国外汇储备中，以非美元货币计价的部分折算为美元后估值增加。
资产价格方面，国际金融市场上，受新冠肺炎疫情和疫苗进展、主要国家货币政策及通胀预期、宏观经济数据等因素影响，非美元货币总体走强，主要国家金融资产价格有所上涨。其中，欧元区斯托克50指数上涨1.6%，标普500指数上涨0.5%，日经225指数上涨0.2%，以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%，资产价格变化整体对中国外汇储备规模增长形成贡献。
一位国有银行外汇交易员表示，5月外汇储备增幅超预期，很大程度得益于外汇储备资产估值出现较大幅度上升。尤其是5月美元指数下跌令外汇储备里的非美资产估值回升，对当月外汇储备增加起到重要推动作用。
他预计，上述两项资产估值波动令5月中国外汇储备累计增加逾200亿美元。
在真实贸易和跨境资本流动方面，温彬进一步表示，近期全球经济整体复苏向好，外需改善带动中国出口保持较快增长。5月，以美元计价的中国出口金额同比增长27.9%，连续5个月保持在20%以上的增长区间，国际贸易有所盈余，贸易顺差比上月小幅增加26.8亿美元，对中国外汇储备规模的增长形成支撑。市场交易整体理性，5月北向资金累计净流入557.8亿美元，亦对中国外汇储备规模增长形成贡献。
一位华尔街对冲基金经理向21世纪经济报道记者分析说，5月中国外汇储备增幅超过市场预期，一是得益于当月人民币快速升值吸引更多海外资本流入中国资产，比如当月北向资金净流入557.78亿元人民币（约合87.1亿美元），中央结算公司最新数据显示5月海外资本增持413.17亿元人民币债券（约合65亿美元），二是东南亚疫情持续严峻令全球订单继续涌入中国，令中国外贸高景气度持续，创造可观的外贸顺差助推外汇储备增幅超预期。
外贸顺差“贡献度”走低
但是，海外资本市场更关注中国外贸高景气度延续对外汇储备增加的贡献度。
此前，多数华尔街大型投行预计随着全球疫情形势好转与各国供应链持续恢复，二季度中国外贸高景气度将趋于下降。但印度等东南亚国家疫情骤然严峻，令全球订单继续涌入中国，令中国外贸高景气度又将持续一段时间。
海关总署发布的最新数据显示，5月中国外贸顺差达到455.3亿美元，高于4月的428.5亿美元。
“这令华尔街不少对冲基金普遍预计，居高不下的外贸顺差叠加人民币汇率此前快速升值，促使中国外贸企业纷纷选择结汇，无形间加大了外汇储备的吸收额。”布鲁德曼资产管理公司市场策略师Oliver Pursche指出。
一位股份制银行对公业务部主管向媒体直言，目前在业务实际操作层面，他们并未发现外贸顺差正大量转化成外汇储备。究其原因，由于5月大宗商品价格上涨，不少外贸企业将新订单所获得的美元资金，都用于采购海外原材料，因此他们没有更多闲置外汇资金“结汇”。
数据显示，5月中国进口总额达到2183.9亿美元，同比大幅增长51.1%。
这位股份制银行对公业务部主管表示，随着中国相关部门允许越来越多外贸企业意愿结售汇，如今众多外贸企业都不急于结汇，而是存留部分美元资金用于外贸业务日常运营。尤其在5月份人民币快速升值期间，外贸企业的逆周期操作力度随之加大，不少企业纷纷逢高加大购汇力度降低汇兑成本，也令外贸顺差未能大幅转化为外汇储备。
他强调，尽管去年底以来中国外贸持续保持高景气度，但外贸顺差对外汇储备增加的贡献度却相当低——越来越多企业都在灵活使用外汇资金拓展外贸业务，在降低原材料采购成本同时进一步开辟新的海外市场。
中国外汇供求将保持基本平衡
随着5月人民币快速升值引发海外资本日益青睐中国资产，部分海外投资机构开始预期中国资本跨境流动的镜像关系正悄然改变。
此前，中国经常账户和非储备性质的金融账户始终保持着镜像关系——即经常账户呈现顺差，非储备性质的金融账户就呈现逆差；反之，经常账户逆差，非储备性质的金融账户则呈现顺差，令市场各类主体的国际收支交易保持有进有出、有来有往的自主平衡态势。
“随着此前人民币快速升值，不少海外投资机构预计中国贸易项（经常账户）与非储备性质的金融账户双双实现资本净流入，进而改变上述镜像关系。”前述华尔街对冲基金经理向媒体透露，“甚至一些对冲基金认为，随着贸易顺差居高不下与资本项海外资金持续流入，加之外商直接投资（FDI）增加，足以抵消南向资金与中国对外实体投资的资金流出，令中国资本跨境流动从“自主平衡”转为“单边流入令人民币汇率呈现更强的升值预期”。
值得注意的是，中国相关部门正积极采取措施确保中国资本跨境流动延续自主平衡态势。
近日，外管局批复了新一轮103亿美元QDII额度。
“此外，外管局此前批复的广东省、江苏省各50亿美元QDLP额度也开始使用，都将有效缓解资本流入压力。”一位参与QDLP额度申请的海外资管机构驻华代表向媒体指出。为了确保中国资本跨境流动延续镜像关系与自主平衡，中国相关部门仍有充足的政策工具，无形间令押注人民币快速升值的海外投资机构“相当忌惮”。
此前，国务院常务会议指出，要保持货币政策稳定性和人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。国务院金融稳定发展委员会第五十一次会议要求，进一步推动利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。全国外汇市场自律机制第七次工作会议强调，人民币既可能升值，也可能贬值；不要赌人民币汇率升值或贬值，久赌必输。
5月31日，央行时隔14年之后，重启外汇存款准备金率政策，上调金融机构外汇存款准备金2个百分点至7%，强化了维护人民币汇率稳定的信号。
“下一阶段，人民币汇率将在均衡合理水平，以双向波动为主，中国外汇供求将保持基本平衡。”温彬称。
德意志银行大中华区宏观策略主管刘立男也认为，受中国贸易顺差持续扩大以及出口汇率上升等因素的驱动，同时考虑到进口国也降低了美元配置，德意志银行长期看好人民币。同时，鉴于投资组合交易的放缓，以及资本流通渠道的不断开放，如增加合格境内机构投资者(QDII)的额度等举措，预计2021年人民币升值步伐将稳步放缓。
（综合自21世纪经济报道、证券日报、第一财经、国际金融报等）
