3月11日，美股三大指数低开震荡，截止发稿，标普500指数跌0.18%，道指跌0.64%，纳指微涨0.55%。
热门中概股开盘普涨，纳斯达克中国金龙指数涨近2%。小鹏汽车涨逾10%，蔚来涨超6%，理想汽车、阿里巴巴涨超4%，网易、百度涨逾2%。
值得一提的是，华盛顿时间3月10日24时刚过，特朗普在其社交平台发文称，将购买一辆新的特斯拉，以表达对马斯克的信任和支持。受此消息影响，特斯拉股价一度上涨超5%。
就在昨日，美股刚刚经历“黑色星期一”堪称史诗级暴跌，这场突如其来的大动荡，让全球投资者陷入恐慌 —— 是短期调整还是经济衰退前兆？答案依然笼罩在重重迷雾之中。
但可以确定的是，这场暴跌的本质是特朗普关税政策引发的滞胀担忧，与美国科技股估值泡沫破裂，以及中国科技企业崛起的三重共振的结果。
虽然这场风暴的余波仍在持续，但一个崭新的时代正在悄然开启。在这场危机的催化下，全球经济与科技格局的变革，或许已在不经意间加速演进。
01
如果美国股继续下跌，特朗普可能施压美联储降息
美股下跌，这其中既有短期因素，也隐含着长期预期改变的分歧。从短期来说，特朗普的关税政策影响巨大，它引爆了市场，让大家担心美国可能会陷入滞胀或者经济衰退。
尤其是在周末，特朗普一句“关税可能继续上升，我不确定这是否可预测”，而当被问及经济衰退风险时，他给出的回答是：“总会有过渡期，需要一点时间。”特朗普的态度吓坏了投资者，昨晚美国科技股七巨头（美股“七姐妹”）总市值单日缩水近7600亿美元。
特朗普的前经济顾问斯蒂芬·摩尔（Stephen Moore）就批评了特朗普总统的关税政策，并称这一战略并没有为“本已不稳定”的美国经济提供所需的提振。他说：“我认为总统现在对关税的强调是错误的。”
美国前财政部长萨默斯也警告称，美国经济陷入衰退的可能性已“接近50%”。他在社交媒体平台上的一条帖子中写道：“我认为经济衰退的可能性确实存在。”
需要注意的是，美联储内部对一季度经济增长数据的分歧也加剧了这种恐慌，有的认为一季度GDP增长可能低至 - 2.2，而纽约州联储预期却还保持在2.5。
中航基金首席经济学家邓海清指出，如果美股继续下跌，特朗普政府可能会向美联储施压，要求降息。降息不仅可以托底股市，刺激股市反弹，还符合特朗普政府弱美元的政策倾向，有助于推动美国再工业化和减轻财政债务负担。
回顾2023年11月，当时在经历了一场严重的股市调整后，美国国债收益率一度高达5%，美联储暗示降息速度可能快于市场预期，推动股市在年底前大幅反弹。
然而，这一次投资者对类似的情景并不抱太大希望。宾夕法尼亚互助资产管理公司的投资组合经理乔治·西波洛尼（George Cipolloni）表示，随着股市跌破关键技术门槛，华尔街几乎没有人指望特朗普或美联储主席鲍威尔会出手救市。
美联储理事沃勒在3月初明确表示，他强烈反对美联储在即将举行的3月政策会议上降息，但他认为，如果通胀压力继续减弱，今年晚些时候仍有可能降息。
目前，金融市场普遍认为美联储在3月降息的可能性极低，但对5月会议的看法存在分歧，预计6月降息的可能性较大。邓海清觉得，现在6月份降息的可能性更大。
而对于这次暴跌后会不会反弹，邓海清认为这主要取决于美国大型科技股上市公司的财报。“如果财报显示公司收入下降严重，那这次调整可能不是抄底机会；要是业绩依然强劲，抄底者可能会成功。现在很难判断美股这波下跌后是短期调整，还是长期趋势发生了改变，一切要看财报结果。”
02
中国迎来科技大爆炸，资金会流向中国资产
美股下跌的长期因素便是中国科技企业迎来大发展时代，这也使得科技股成为重灾区。
邓海清指出，美国科技股此次暴跌的一个重要诱因在于其估值水平已严重偏离合理区间，亟需回归理性。
由于AI热潮在2023-2024年推动英伟达等科技巨头连创新高，使苹果、微软等“七巨头”占据标普500总市值（51.8万亿美元）的近三分之一，该指数周期调整市盈率也逼近2000年初互联网泡沫水平。
此前，这就引起了不少人的担忧。
伦敦商学院金融学教授保罗·马什曾指出，如果你持有全球指数基金，按定义其中三分之二是美国资产，且很大比例集中在硅谷。” “这意味着你在AI这场豪赌中风险极大。”阿波罗首席经济学家托斯滕·斯洛克直言，这些科技公司的估值已经“高得离谱”。
然而，科技股的调整并非仅仅是估值修正的结果。
在邓海清看来，更深层次的逻辑在于，中美的科技资产与美国科技资产的差距在缩小，中国在人工智能、医药、航空发动机等多个领域取得进展，可能迎来科技大爆炸时代，有望颠覆美国科技企业的垄断地位，促使全球资金进行分散投资。
中国科技股更有增长弹性，估值也更合理，逐渐成为一种替代选择。“资金流向中国科技资产可能性很大。”
邓海清解释称，DeepSeek的冲击确实很大，“关键他还免费，还能做得这么好，对像首席经济学家这类行业都是颠覆性的。”
花旗集团发布最新全球宏观策略报告，将美国股票评级从“增持”下调至“中性”，同时将中国股票评级上调至“增持”，整体股票配置保持中性。
花旗宏观研究和资产配置全球主管Dirk Willer甚至明确指出，中国科技板块的投资逻辑是明确的，具有技术进步、政策支持以及估值优势等要点。DeepSeek等中国科技企业处于与西方并驾齐驱甚至领先的技术前沿。即便经历大幅上涨，相较于全球其他人工智能资产，中国科技股估值仍具相对优势。
此外，邓海清觉得美元升值周期出现拐点，也为全球资产配置带来了新的变化。过去，美国高通胀和加息政策吸引了全球资金流入。但随着通胀下降，市场对美联储降息的预期增强，弱美元时代即将到来。从中长期来看，人民币资产的吸引力将因人民币升值而显著上升，全球资产配置的拐点已经显现。
