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“还有好几年”!除了加息,美联储主席还说了一个关键时点

2023-02-08 12:39 华尔街见闻  -  401947

美联储仍有较大缩表空间,但债务上限之争也可能抵消此前缩表的努力。

除了通胀和加息,鲍威尔在讲话中提及了(主动)缩表,但他认为,美联储距离这一操作还有数年之远。

在上周超预期的美国就业数据后,美联储主席鲍威尔本周二发表了首次讲话,他提到美联储对资产负债表的规模尚没有具体目标,它达到联储认为需要缩减的水平还需要“几年”时间。

鲍威尔称,目前美联储在缩表方面的努力是被动的,即在债券到期后不再续作;而主动出售债券的“主动缩表”,并不是美联储当前正在考虑的“积极行动清单上的事情。”

自新冠病毒大流行以来,美联储的资产负债规模扩大了一倍多。为了稳定市场,美联储从2020年春季开始大量购买国债,以刺激经济和稳定市场。而源源不断的放水,也为美联储带来了高达9万亿美元的资产负债表峰值(目前已小幅下降到8.4万亿美元)。

从去年秋天以来,美联储开启了被动缩表,允许每月略低于1000亿美元的债券到期,并始终保持着这一速度,没有发出任何即将发生变化的信号。

美联储官员们在最近的评论中表示,如果适当衡量,银行流动性仍然相当大,美联储仍有较大的缩表空间。

缩表:房间里的大象

相较于加息直接影响短期借贷成本,缩表作为数量型货币工具,通过调节和控制货币供应量来影响流动性。

作为货币体系的一个关键部分,美联储资产负债表控制影响资产价格的流动性数量。正如美联储在疫情期间购买债券助推股价上涨一样,退出也会产生适得其反的结果,将资金从股市中抽走。流动性的减少将对美股市场和美国经济造成不利影响。

许多分析师曾警告过缩表带来的影响。摩根士丹利分析师Christopher Metli曾表示,与加息相比,缩表更像是“房间里的大象”:

量化宽松在股市上升的过程中发挥着重要作用,QT也在股市下跌过程中也很重要,而后者的威胁尚未消除。

摩根士丹利警告称,缺乏流动性将很难控制,一旦资产负债表和量化宽松带来的过剩流动性正常化,这些相关性很可能会打破。然而,就目前而言,忽视流动性减少的风险是错误的。

美国银行策略师Savita Subramanian曾估计,量化宽松已经解释了自2010年以来50%以上标普500指数市盈率变化的,其他所有因素不变的情况下,计划中的QT将使指数市值缩水7%。

债务上限:“抵消”缩表

美国最近的债务上限之争,可能会削弱美联储此前缩表的努力。

去年12月,摩根士丹利首席全球经济学家Seth B Carpenter团队曾警告,年底的美元融资压力、税收季节流动以及可能的债务上限僵局,将可能成为导致量化紧缩不得不暂停或结束的因素。

而如今,债务上限之争呼之欲出,美联储此前精心策划的缩减计划或将被“拖入泥潭”。

华尔街见闻此前曾提及,目前美联储QT继续以每月950亿美元的速度缩减,但债务上限将引发财政部账户资金的加速流失,从而为财政部的各种支出提供资金。这不仅将抵消鲍威尔缩表计划带来的准备金回笼,甚至有助于提振市场的流动性,引发风险资产的反弹,直到债务上限问题得到解决,财政部总账户(TGA)重返蓄水。

随着债务限额决议的到来,财政部将在未来几个月内临时抛售大约4000亿美元的现金,美联储曾寄希望于维持QT来消耗股市流动性的愿望或将破灭。

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